港股上市越来越难哪些餐饮企业压力最大？

　　2026年此后，餐饮企业港股上市的窗口正正在爆发微妙蜕变。老乡鸡三次递外三次失效，巴奴毛肚暖锅两度递外均告失效，众个连锁企业招股书也正在近期失效；同时，已上市餐企功绩增速普及放缓、头部品牌估值回调，市集合于“餐饮港股上市越来越难”的说论延续升温。

　　这一市集感想并非主观揣测。固然港股并未抬高餐饮行业的上市财政门槛，但对音信披露质料、交易合规性、增进确切性的央求正正在鲜明收紧，餐饮企业赴港上市一经进入新阶段。

　　餐饮企业赴港上市难度晋升最直接的显示，是申报失效案例的鸠集呈现与审核周期的明显拉长。

　　2025年至2026年上半年，众家餐饮企业的港股上市申请因满6个月未通过聆讯而主动失效。老乡鸡自2023年撤回A股申请后转战港股，2025年1月、7月两度递外均失效，2026年1月第三次递交申请，同年7月再次失效，四年内五次抨击本钱市集均未告成。巴奴2025年6月、12月两度递外均止步审核，2026年6月第二版招股书失效后越日便紧要更新质料第三次闯合，审核促进节律昭彰低于预期。失效案例一经从个体景象变为行业普及环境，是审核趋厉最直观的信号。

　　依据港股老例节律，企业从递外到通过聆讯一般正在4—6个月内杀青。但自2025年下半年此后，餐饮类项方针问询轮次普及加众至2—3轮，审核核心从根底财政合规延迟至交易形式可延续性、加盟商管控、单店模子确切性等深层题目，无数项目无法正在6个月有用期内走完聆讯流程，只可通过更新财政数据从头递外延续审核状况。

　　2025年12月，香港证监会与港交所曾连合向保荐机构发函，直指局限上市申请文献质料下滑、保荐人回答问询存正在罅漏，并披露已有众宗上市申请因质料题目被暂停审理。

　　二级市集的冷漠出现反向传导至一级市集，进一步抬高了上市的实践难度。2024—2025年登岸港股的餐饮企业中，无数上市后股价出现疲软，局限企业长久处于破发状况。行业估值延续下移，中小品牌估值空间被进一步压缩。

　　与此同时，已上市企业的功绩出现也正在弱小了市集决心。海底捞2025年实行营收432。25亿元，同比仅增进1。1%，归母净利润40。42亿元，同比消重14%，主旨谋划利润同比下滑13。3%；九毛九旗下太二酸菜鱼2025年终门店总数499家，整年净节减135家，同店日均出售额呈现昭彰下滑。当头部企业都陷入增进瓶颈，市集对新上市品牌的增进预期自然更为慎重。

　　港股上市轨制以音信披露为主旨，但自2025年此后，囚系对餐饮行业的核查昭彰增强，不再餍足于纸面合规，而是深刻问询交易形式简直切性与可延续性。

　　港交所正在《新上市申请人指南》中，针对餐饮行业拟订了专项披露央求，笼盖门店运营、加盟解决、食材供应链、食物太平等众个维度。此中鲜明央求企业披露呈文期内统统门店的增减明细与闭店缘由、分区域同店出售额与翻台率、加盟商配景与合同主旨条目、食材价钱颠簸对利润的影响等细化数据。

　　关于加盟形式的核查尤为肃穆。囚系央求穿透核查重要加盟商的实践限度人，确认是否存正在隐性相合相合、是否通过加盟商医治收入利润；央求细致解说加盟管控系统，征求门店督导频次、品控程序、违约打点机制；警备企业依赖疾速招加盟商“割韭菜”式的乌有增进。

　　2025年8月，港交所杀青《主板上市法例》第150次修订，进一步深化音信披露质料管控，鲜明央求招股书去广告化、精简篇幅，禁止拔取性援用第三方行业数据美化自己市集位置。这一修订直接堵死了过去餐饮企业常用的“堆砌行业排名、包装增进故事”的申报旅途。

　　过去本钱市集对餐饮连锁品牌的估值逻辑相对容易——门店数目越众、扩张速率越疾，估值就越高。但跟着行业从增量扩张进入存量比赛，纯朴的门店增进已不再能撑持高估值，市集下手肃穆审视单店红利、现金流质料与长久可延续性。

　　这一改革的配景是餐饮行业的增进天花板正正在流露。头部品牌的同店出售增进普及承压，下重市集的渠道盈利疾速消退，新开门店的分流效应日益昭彰。

　　当范围增进不再稀缺，市集自然会抬高对证料的央求。过去能够承受“先扩张后红利”的故事，现正在则央求企业说明自己具备安靖的红利本领、成熟的单店模子与可控的谋划危急。这对习性于粗放扩张的餐饮企业而言，相当于本色性抬高了上市门槛。

　　餐饮行业普及存正在的合规短板，正在上市审核中被鸠集放大，成为良众企业难以高出的一道隐形门槛。

　　其一、用工合规题目。餐饮行业职员滚动性大，一线员工社保公积金缴纳不样板、劳务支使占比过高是行业普及景象。上市央求全员合规缴纳，仅社保公积金补缴一项就恐怕大幅腐蚀利润，乃至导致红利目标不达标。

　　其二、财政样板性题目。过去豪爽中小餐饮企业存正在现金业务、私人账户收款、单据不样板等题目，虽然连锁品牌已普及接入数字化支出，但加盟商端的资金流向、库存解决仍存正在核查盲区，收入确切性容易受到囚系质疑。

　　其三、食物太平危急。餐饮企业一朝呈现食物太平舆情，不只影响品牌声誉，更恐怕直接抨击上市历程。囚系央求企业披露全链条食物太平管控系统、史籍科罚记载与应急机制，这些都恐怕成为问询核心。

　　第一类：存正在对赌的企业。局限餐饮企业正在前期融资中签署了鲜明的上市时代对赌条目，到期若无法上市需践诺股份回购仔肩。这类企业往往有较强的赶时代动机，上市志愿较强，容易呈现匆促申报、质料绸缪不充斥、为美化功绩举行短期操作等题目，反而更容易被囚系浮现缺陷，导致审核受阻。

　　第二类：加盟驱动的疾速扩张型品牌。以加盟为主旨扩张形式、收入高度依赖加盟费与首批物料出售的品牌，是现在囚系问询的核心对象。这类企业往往门店数目增进很疾，但单店红利质料不高、闭店率居高不下，增进可延续性存疑。这些品牌也是疾招公司的重灾区。

　　囚系会核心核查三个题目：加盟形式是否切合内地《贸易特许谋划解决条例》的“两店一年”央求；加盟商是否存正在豪爽相合方隐性持股，是否用于虚增收入；品牌方对加盟商的实践管控本领，能否保障品控与效劳程序同一。

　　第三类：网红属性强的细分品类品牌。依赖流量营销疾速爆火的网红餐饮品类，如近年来的啫啫煲、泰式餐饮、特定派头暖锅等，上市难度会明显高于古代品类。这类品牌普及存正在人命周期短、消费者复购率低、跨区域适配性差的题目，增进故事难以经受长久验证。

　　囚系会核心合切其同店出售的下滑弧线、门店回本周期、闭店率等主旨目标，央求企业说明自己不是“好景不常”的流量生意。而关于无数网红品牌而言，这恰巧是最难自证的局限。

　　第四类：合规硬伤较众的区域龙头。良众区域型餐饮龙头正在当地市集基本浓密，然而史籍沿革、税务、用工、土地房产等方面存正在较众史籍遗留题目。这类企业正在当地谋划时危急可控，但上市央求统统合规整改，不只整改本钱高、周期长，还恐怕显露更众史籍题目，导致申报历程频频受阻。

　　老乡鸡众次抨击上市未果，主旨缘由之一即是众方面的题目永远未能统统澄清，囚系问询一轮比一轮深刻，最终卡正在合规层面难以促进。

　　上市难度晋升不等于窗口闭塞，港股如故是餐饮企业本钱化的主旨渠道，只是筛选程序与央求爆发了蜕变。餐宝典分解师以为，四类企业如故具备显露的上市可行性！

　　茶饮、咖啡、暖锅、炸鸡汉堡等高度程序化、供应链成熟的品类，如故是本钱市集偏好的赛道。这类品类的主旨上风正在于：产物程序化水准高，对厨师依赖性低，门店复制性强；供应链可鸠集管控，本钱与品格安靖；财政透后度高，收入与本钱核查相对容易。

　　已上市的蜜雪集团、古茗等茶饮品牌，均依赖宏大的自筑供应链系统与成熟的加盟管控系统取得了市集的承认。这类企业的主旨壁垒不正在前端门店，而正在后端供应链，这也是市集最承认的。

　　以直营形式为主、单店模子历程长久验证、红利质料结壮的正餐企业，抗危急本领更强，也更容易得到囚系承认。这类企业没有加盟形式的合规争议，交易逻辑显露，往往审核促进更为顺畅。

　　具有海交际易组织、也许掀开第二增进弧线的餐饮企业，估值逻辑更具设思空间，也更容易得到市集承认。蜜雪集团等企业正在海外市集有鲜明的扩张筹划与落地成就。另日，具备跨区域乃至跨邦扩张本领的品牌，也许脱离简单市集的周期约束，增进确定性更强，设思空间也更大。

　　踊跃组织预制食物、食物零售等级二弧线的餐饮企业，红利安靖性更强，也更受本钱市集青睐。餐饮交易自然受客流、周期影响颠簸较大，而零售化交易也许滑腻周期性，晋升满堂抗危急本领。从“餐饮”向“餐饮+食物”转型，已成为头部餐企的共鸣，也更容易讲通长久价格故事。

　　餐饮企业赴港上市，确实正正在变得更难，但难的不是财政门槛，而是合规门槛、质料门槛与确切门槛。过去靠包装故事、冲范围、炒观点就能上市的时间或已已毕，另日只要合规结壮、红利安靖、供应链过硬、增进可延续的企业，才更容易取得承认。

　　对行业而言，这并非坏事。审核趋厉性质是正在倒逼餐饮企业回归谋划性质。历程这一轮筛选，真正具备主旨比赛力的品牌会脱颖而出，扫数餐饮行业的本钱化质料也将随之晋升。

　　NCBD（餐宝典）推出的必吃金奖（EBGA）评定合用于各样餐饮谋划主体（征求正餐店、疾餐店、小吃店、暖锅店、烧烤店以及饮品店等）所供给的各样餐饮产物（征求热菜、冷菜、主食、小吃、饮品、半制品加工产物等），对评定及格的产物发布《必吃金奖证书》，评定结果可遍及利用于企业各式线上、线下的流传场景。评定申请请斟酌：（微信同号）。

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